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论可转换债券。  txt电子书分享平台
门口的野蛮人:第五章(2)
雷·克拉维斯知道在华尔街高盛公司的那些人,大学期间的每个暑假他都让克拉维斯在那里工作。作为一个新手,不停地跑、不停地叫,克拉维斯感到他不能容忍到了40岁仍然这样,他想要一间自己的办公室。克拉维斯在研究生期间在麦迪逊基金公司—华尔街的一个流动资金管理公司—实习。在那儿他得到了一个名声:股票扒手。在那些投机岁月里,每只股票似乎都在上升。朋友们开玩笑说他买股票就像玩飞镖。 在1967年的秋天,克拉维斯到哥伦比亚商学院读书。他刚一入校就后悔了,他错过了在华尔街的机会。他的父亲说服他要坚持下来,但是克拉维斯却说他的老板是在麦迪逊的埃德·梅克莱。梅克莱让他在这儿继续工作,直到他完成学业。两年后他毕业了,由于当时正值学生###的高潮,所以,他仅获得B和C的成绩。 华尔街在向他招手。麦迪逊已经有了一条铁路、Katy实业,并且梅克莱对克拉维斯的印象很好,让他负责公司的多元化经营。年轻的克拉维斯投入到他所熟悉的行业,即油田服务业。他和探测工人一道花了一年时间走遍了路易斯安那州,并为Katy公司买下了许多的小公司:拖船装备公司和捕捞公司。在这期间,他得到了很多细节性的经验。 随着Katy公司的发展,克拉维斯挑选他在商学院的朋友雅各布·萨利巴担任公司的新总裁。他们在曼哈顿的Delmonico酒店租了一套公寓,并继续为Katy公司买了一系列的小公司。最终,Katy公司被卖掉了,结果,25岁的克拉维斯不得不匆忙地寻找新的挑战。由于高盛公司作风过于死板、机械,所以克拉维斯加入了一个叫Fahaerty & Swartwood的小公司。他希望在这家公司能做一些风险资本的运营,然而却没有成功,一年后,他离开了这家公司。失业后,他求助于他的表兄乔治·罗伯茨。 乔治·罗伯茨仅仅比克拉维斯年长一岁,他生长在休斯顿,他的父亲和克拉维斯的妈妈是兄妹。克拉维斯的祖父和罗伯茨的祖父都是俄国犹太人,他们于19世纪90年代后期逃往美国,因而没有参加沙皇的部队。在美国,他们一家辛苦工作终于拥有了一家干货店和罗伯茨旅馆,现在这家旅馆还存在。大萧条使他全家财产化为乌有。然后他加入到在塔尔萨的一家石油公司。后来由于心脏病突发,孤零零地死在油田的帐篷里。 他的儿子路易斯·罗伯茨长大后成为一个自由自在的石油商。他在休斯顿赚了很多钱,也赔了很多钱。在20世纪50年代他经常带着十几岁的儿子乔治和他一起参加会议。在每年一度的美国石油协会会议上,父子一起聆听Humble石油公司主席的演讲,在他们旁边坐着一个穿着牛仔鞋的石油投机分子。 “你想成为这些人中的哪一个?”路易斯·罗伯茨后来问儿子。 “我想成为站在台上的那个家伙,商人。”年轻的乔治回答道。 “商人,”他的父亲解释道,“要监视五万个员工的工作,不仅工作时间长,而且还没有休息天,退休时只有几十万美元的退休金;而这些石油投机分子,可能有30个员工,几十个油井,往外抽油的时候他可以睡觉,他可能会有500万美元的收入。”父亲停顿了一下,接着问道: “现在,你想做哪一个?” 乔治·罗伯茨像他父亲一样,性格有点儿内向,不爱多说话,但他永远也忘不了这一课:成为自己老板的重要性。参加完在印第安纳的Culver军事研究院以后,他比克拉维斯提前一年来到了Claremont学校。当乔治21岁时,暑假期间,雷蒙德·克拉维斯安排他到华尔街较大的交易所贝尔—斯特恩斯工作。早上,他比大多数员工来得早,从容、扎实、工作卖力。渐渐地,他与公司财务部的主管杰罗姆·科尔伯格建立了朋友关系。当他在加利福尼亚哈斯廷斯大学的法律分院毕业以后,就开始为杰罗姆·科尔伯格工作。 贝尔—斯特恩斯是个折磨人的地方,即使按照华尔街的标准仍不为过,由刻薄的萨利姆·刘易斯领导。贝尔—斯特恩斯原来是一个以私人为主的松散的公司,然而,在刘易斯的鼓动下,竞争代替了合作,嫉妒和内讧盛行。罗伯茨喜欢为科尔伯格工作,因为这个老人总是力图庇护他免遭骚扰,但他不久开始对纽约感到了厌烦。他要养家,他想回到加利福尼亚。这时,科尔伯格设法在旧金山安排了公司的一个办公室。本来,罗伯茨可以在海滨继续为科尔伯格工作,然而,他却推荐了他的表弟亨利·克拉维斯。 朋友们都嘲弄克拉维斯的新老板杰里·科尔伯格,因为他只有一件外套(黑色的)和一条领带(窄窄的,颜色有点黄),他44岁才毕业于斯沃斯莫尔和哈佛商学院。他是个安静的、家庭型的男人,喜欢打网球,吹小号,喜欢看书,当然还有他三个宝贝孩子。像以前的罗伯茨一样,科尔伯格仍然庇护着克拉维斯。 大部分时间,在科尔伯格庇护下的克拉维斯的工作是一般的投资银行职员:证券的直接销售,股票抵押等。但是,他也有一点儿小小的余地,科尔伯格还发展了一个盈利的副业,即所谓的辅助性业务。 杠杆收购作为一种辅助性业务才开始被人所知,它起初仅是帮助老年人的一种手段。到了20世纪60年代中期,许多家庭式的企业在战后经济发展中开始壮大起来,当这些创办者年老的时候,他们对公司的处理只有三种选择:保留私有、出售股份或者卖给大公司。每一种方法都有缺点,保留私有忽视了问题的所在;出售股份使企业容易受到反复无常的股票市场的影响;卖给大公司意味着失去公司经营的自主权。  
门口的野蛮人:第五章(3)
科尔伯格看到了杠杆收购—是其“缺失的环节”—可以保证年老的老板“有蛋糕可吃”。他的第一笔交易是在1965年,价值950万美元的芒特—弗农收购纽约产品制造商斯特恩金属公司。科尔伯格首先组成一个由他召集的一群投资者支持的壳公司,然后以壳公司的名义主要依靠借来的钱购买有72年历史的家族企业斯特恩金属公司。斯特恩家族仍然保留资金和经营权。8个月后,科尔伯格卖掉了一些股票,他以每股美元购进,然后以8美元一股卖出。最后用收益归还债务。 在以后的交易中,这种方法更为精练。大量的20世纪60年代的企业在面临70年代初股市下滑的时候,生意减少,于是大量出售分公司。科尔伯格开始扩展业务范围,买进这些分公司。他喜欢购买基础工业,比如生产建筑用砖、电线、阀门企业等。他认为生产这些产品的企业是有形的,而且,产品利润也是可靠的。由于他主要靠借钱来购买企业,在未来获得一个固定的收益,如果他要避免银行催账的话,资金的流动性就显得尤为重要,资产负债表是他的塔罗纸牌(一种占卜用的纸牌),资金流动预测成了他占卜用的水晶球。因此科尔伯格这时候显得特别苛刻:他无情地削减成本,卖掉无价值的企业,积攒每一块美元来归还债务。在大多数情况下,他会给管理层一定的股票,认为这样做会使公司的经营有奇迹般的效率。事实正如所料,公司经营效率大大提高。杠杆收购一直都是这样运行。 然而克拉维斯却认为这是一种肮脏的、地摊似的工作,他一直尝试着要抛弃这种形式。在一个收购洛克韦尔国际分公司In的业务中,克拉维斯编写了75页的说明书,包括资产负债表、操作摘要、债务预测等等,然后把它送给一些主要的保险公司。春天的一个早上,五六个潜在的投资人积聚在马萨诸塞州东部的昆西市,然后克拉维斯陪着他们参观了In在波士顿的齿轮厂,在这里他们看到了正在装配三辆豪华轿车;然后是到霍利奥克参观了螺纹链条厂;接着他们到康涅狄格州的费尔菲尔德看了Helm的轴承厂;最后到了克利夫兰市参观了In的空气制动分公司,虽然这家分公司看起来并不那么繁荣,但是一切都在正常运行之中。 到了1973年,三年的实习期满后,克拉维斯开始准备他的第一桩生意。像科尔伯格收购斯特恩和其他目标公司一样,克拉维斯盯上了博伦—克莱的产品。这是一家位于北卡罗来纳州小型制砖厂,砖厂的老板是一个意志坚强的老人奥滕·博伦,他看起来要在死之前才舍得卖掉工厂。 “小伙子,”在他们第一次会面时博伦这样对他说,“你的信仰是什么?” 克拉维斯答道:“我是犹太人。” “我也认为是这样。”一阵停顿,他又说道,“你们犹太孩子相当聪明,不是吗?” 克拉维斯咬了咬牙,如果反犹太就是成功的代价的话,他也要支付。在长达六个月的“求爱”过程中,克拉维斯可能付出的更多。有一次,博伦带着克拉维斯参观公司的一个制砖厂。 “亨利,看到这些砖窑吗?”博伦一边指着那些巨大的容器,一边问道,“这些锅炉和德国人使用过的一样,不是吗?”他反复强调着这些话。 克拉维斯勉强挤出了一点儿笑。 “小伙子,”博伦督促道,“到这儿来,再近一点,好好看看它们。” “哦,不,我在这里看得很清楚。”克拉维斯答道。 购买博伦—克莱以后,克拉维斯迁移到罗得岛的普罗维登斯。在这儿他开始协商购买一家小型的私人宝石厂—巴罗斯。“我一直认为亨利想表现他能比他父亲做得更好更漂亮,”退休的前任主席弗雷德·巴罗斯回忆说,“他总是为自己制定一个非常辛苦的目标,即使在那时,你都会有一种感觉,亨利的野心太大,以至于科尔伯格已容不下他;亨利富有闯劲儿,而科尔伯格却要保守得多。” 收购巴罗斯是克拉维斯的第二桩生意,经过了三年满怀恶意的一系列争吵后终于结束。克拉维斯充满激情地认为公司主管“与人打交道”,因此应该有更高的红利以刺激他们的工作热情。弗雷德·巴罗斯清楚地记得他们争吵的不同,“直率地说,我认为他们是在榨取公司的钱财,”他说道,“他们想要董事费,但他们却没有指导;他们还想要什么生活费。我说,‘瞧吧,为什么我们需要这些费用’……它违背我们的准则。” 最后巴罗斯把公司从克拉维斯和投资者手中买了回来。克拉维斯每年可以得到的红利,比定期存款稍好一点。克拉维斯有点失望,不久,金价暴涨,巴罗斯公司最终歇业了。 事实上,巴罗斯对克拉维斯和科尔伯格的印象并不总是不同。20世纪60年代中期三个成功的收购之后,科尔伯格曾经发现与富人的接触给科尔伯格—克拉维斯公司带来声誉。从1965~1975年所收购的14家公司的收益曲线可以发现:收益曲线向左上方延伸,然后砰然落下,以系列的低矮的山丘状结束。 在20世纪70年代早期,当股票市场向下泄的时候,科尔伯格的收益也是一样的凄凉,至少对于标准收益而言。Eagle电动机生产线—亚拉巴马州的一家运输装配公司—1973年收购后,业绩一直不理想,后来不得不与另一家公司合并。博伦—克莱公司—克拉维斯的第一桩交易—收购后长期萧条,一直过了将近十年才反弹。科尔伯格最大的投机失败是他在1971年的第六次收购。他花了2700万美元收购了加利福尼亚的制鞋商—Cobblers实业。当乔治·罗伯茨完成交易的三个月后的一天,公司的天才缔造者在吃午饭的空当,走到公司的房顶跳楼自杀了。“杰里尖叫地对我喊道,‘狗娘养的从房顶跳下来了!’”Cobblers实业的投资者罗伯特·皮里回忆道。缺乏有力的领导,以及随后詹姆斯敦发大水,工厂里的一切都被冲走了。Cobblers实业最终破产,科尔伯格和他的投资者们损失了整整40万美元。   txt小说上传分享
门口的野蛮人:第五章(4)
科尔伯格和两个年轻的表兄弟把大量的时间花费在收购上—一种使他们摆脱贫困的公司财务的技能,这在贝尔—斯特恩斯公司招来了阵阵怨声,当然也包括他们的老板萨利姆·刘易斯。“萨利姆是个传奇人物,”皮里说道,“要知道,传奇是难于做到的。”刘易斯也是一个商人,而它的商业伙伴以短期为主,现场买卖,当时拍板,利润当然是微不足道的零头。相反,科尔伯格的收购是需要三四年,甚至五年的时间才能获得回报的。萨利姆·刘易斯认为科尔伯格在他那愚蠢的收购副业方面花费了太多,为了得到一美元等待的时间太长。 这种理念的冲突到了1976年终于摊牌了。事情起因于克拉维斯对一家公司投资的灾难性决策。这家公司叫Advo—一家直销公司—位于康涅狄格州首府的哈特福德市。起初,克拉维斯和科尔伯格因为风险太大而加以拒绝,后来,旅行者(Travelers)—一家大型保险公司—建议他们一起做,并给克拉维斯提供750万美元的40%融资。“真该死,”克拉维斯说道,“我们怎么能轻易失去这样的机会呢?”然而,事后表明,Advo一头栽向谷底。科尔伯格离开了总裁的位置,留下克拉维斯当了三个星期的过渡老总。萨利姆·刘易斯得知这件事后火冒三丈,“你们究竟做了什么?”刘易斯在电话里对克拉维斯说道,“忘掉它,这是我们要交的学费,开始下一个工作吧。” “但是萨利姆,”克拉维斯抗议道,“不应该是这样,你要耐心等一下。” 但是,无论如何,Advo是克拉维斯的一场恶梦。不仅如此,科尔伯格和同事间的鸿沟也越来越大。 当公司的内部斗争日益恶化的时候,克拉维斯威胁要辞职:“公司里的每个人,还有一些合作伙伴都在不停地告诉我‘做这个,做那个’,但我一点也不喜欢他们让我做的。”克拉维斯回忆说。科尔伯格建议刘易斯由科尔伯格,克拉维斯和罗伯茨组成独立的杠杆收购小组,但刘易斯说不。 “后来,科尔伯格在公司的处境日益恶化,”罗伯茨几年后回忆道,“他们都设法刁难他,还有一些主管先斩后奏,他的处境非常困难。”科尔伯格经过几番衡量,重新提出了建立一个收购小组的建议。这一次,刘易斯拒绝了他的请求。 科尔伯格和表兄弟两个开始商量他们辞职的问题。罗伯茨急于追随他的父亲建立一家私人公司,催促着克拉维斯也一同离开。这两个人估算着与他们自己开公司相比,他们在贝尔—斯特恩斯下一个十年他们能赚到多少钱。 当科尔伯格宣布了他们要辞职的决定。罗伯茨从旧金山飞到纽约总部,私下里告诉了萨利姆·刘易斯。作为贝尔—斯特恩斯公司主席,刘易斯应该是个位高权重的大人物。当他听到罗伯茨传来的这个坏消息,把身子斜靠在他那巨大的办公桌上:“年轻人,你要小心,”他缓缓地说道,“你犯了一个糟糕的错误,没有人离开这家公司能成功。” 后来,事情变得有点令人恶心。几天后的一个早上,克拉维斯走到办公室发现里面空空如也,而且门也被锁上了。一个个子高高的穿着伞兵鞋的家伙向他吼道: “这已经不是你的办公室了。”他的声音带着浓重的德国口音。 “你什么意思,”克拉维斯说道,“我是这里的合伙人。” 类似的“职业杀手”到达了旧金山。由于罗伯茨西海岸同事的及时干预,他办公室的资料得以保全。于是科尔伯格与克拉维斯质问刘易斯:“你究竟要怎么样?” 刘易斯已经宣布了对“三?
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